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金吾財(cái)訊 | 中泰證券研報(bào)指，10月31日中國(guó)宏橋(01378)發(fā)布公告，其核心子公司山東宏橋2025年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,169.26億元，同比上升6.23%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)193.71億元，同比上升23.15%。單季來(lái)看，山東宏橋25Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收402/380/387億元，單三季度同比+2%、環(huán)比+2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)64/61/69億元，單三季度同比+17%，環(huán)比+14%。該機(jī)構(gòu)提到，近期海外鋁廠電力供應(yīng)問(wèn)題頻發(fā)，顯示出電解鋁生產(chǎn)對(duì)電力穩(wěn)定性的高要求和強(qiáng)依賴，供應(yīng)擔(dān)憂情緒成為推動(dòng)鋁價(jià)上漲的重要因素之一。另外，電解鋁供給國(guó)內(nèi)產(chǎn)能幾近天花板，海外待投建產(chǎn)能則“投建成本高、建設(shè)周期長(zhǎng)”，現(xiàn)有產(chǎn)能電力供應(yīng)穩(wěn)定性頻頻受到挑戰(zhàn)，電解鋁環(huán)節(jié)“類資源”屬性日益凸顯，供應(yīng)增速僅為1%附近。而需求端，同樣受益于泛新能源、電網(wǎng)建設(shè)以及包裝消費(fèi)的合力拉動(dòng)將有效拉動(dòng)電解鋁需求達(dá)到2-3%。供不應(yīng)求趨勢(shì)不可逆，電解鋁環(huán)節(jié)盈利增厚將從再分配走向再擴(kuò)張。

考慮到宏觀環(huán)境整體向好，該機(jī)構(gòu)上調(diào)了對(duì)2025/2026/2027年鋁價(jià)假設(shè)為2.05/2.10/2.15萬(wàn)元/噸（前值2.05/2.05/2.15萬(wàn)元/噸），上調(diào)對(duì)氧化鋁價(jià)格假設(shè)3250/3000/2800元/噸（前值3150/3000/2800元/噸），預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年凈利潤(rùn)分別為254/272/274億元（前值240/242/269億元），對(duì)應(yīng)PE分別為10.4/9.7/9.6倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

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