本周(2023.6.17——2023.6.23)機(jī)構(gòu)共調(diào)研130家上市公司(上周調(diào)研204家)，受端午假期影響，數(shù)量環(huán)比有所減少。其中次新股三聯(lián)鍛造獲百家以上機(jī)構(gòu)參與調(diào)研。

從行業(yè)分布來(lái)看，本周機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、汽車、電子行業(yè)調(diào)研數(shù)量居前，均有超10家上市公司接受調(diào)研。

(資料圖)

本周哪些上市公司被首次覆蓋？

最新機(jī)構(gòu)首次關(guān)注股票方面，近5日共有28份研報(bào)對(duì)上市公司進(jìn)行首次覆蓋。申昊科技、博眾精工、賽恩斯、藏格礦業(yè)、中微公司等均獲得券商明確目標(biāo)價(jià)。

最新評(píng)級(jí)調(diào)高股票方面，康恩貝、創(chuàng)新新材、大華股份、新泉股份、中國(guó)能建、仙琚制藥獲券商調(diào)高評(píng)級(jí)并給出目標(biāo)價(jià)格。

重點(diǎn)公司調(diào)研詳情：三聯(lián)鍛造

三聯(lián)鍛造本周獲百余位投資者關(guān)注，包括天風(fēng)證券、鵬華基金、博時(shí)基金、嘉實(shí)基金、南方基金、敦和資產(chǎn)等。

調(diào)研內(nèi)容關(guān)注到多個(gè)市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題，為大家梳理如下：

三聯(lián)鍛造是5月24上市的次新股，深耕汽車鍛件領(lǐng)域幾十年，主要從事汽車鍛造零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品用途方面，鍛造件主要應(yīng)用于汽車的核心安全部件，如轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)等受力部件；焊接件和鑄造件主要應(yīng)用于機(jī)械性能要求相對(duì)鍛造件較低的部位。

客戶資源壁壘穩(wěn)固

終端客戶為奔馳、寶馬、奧迪、大眾、通用、特斯拉、比亞迪、小鵬、理想和蔚來(lái)等企業(yè)。直接客戶主要以世界零部件百?gòu)?qiáng)企業(yè)為主，其中博世、采埃孚和麥格納位列前五名。公司幾乎給所有知名車企合作，目前開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品大部分為客戶1-2年后需量產(chǎn)的產(chǎn)品，產(chǎn)品交樣后需進(jìn)行臺(tái)架、路試等實(shí)驗(yàn)，通過(guò)后進(jìn)行小批量生產(chǎn)，量產(chǎn)需根據(jù)客戶的車型何時(shí)推向市場(chǎng)來(lái)確定。一般傳統(tǒng)燃油車從項(xiàng)目定點(diǎn)階段到量產(chǎn)約1-2年，新能源車型時(shí)間相對(duì)縮短。

公司優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下方面：

①公司的產(chǎn)品線豐富，可涵蓋汽車零部件鍛件的大部分安全件；

②公司的研發(fā)能力較強(qiáng)，有雄厚的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和資金支持；

③公司定位清晰，與主流客戶合作，進(jìn)入其供應(yīng)鏈體系后，有較強(qiáng)的蝴蝶效應(yīng)。

高壓共軌市占率40%+

國(guó)內(nèi)商用車市場(chǎng)一部分使用高壓共軌系統(tǒng)，高壓共軌技術(shù)更適合高排放的技術(shù)要求。高壓共軌是鍛造毛坯件，采用非調(diào)質(zhì)鋼生產(chǎn)，工藝技術(shù)要求較高，公司市占率40%+。

公司生產(chǎn)的鍛鋼高壓共軌產(chǎn)品為毛坯件，用于商用車，由博世指定交付給威孚高科和利納馬，由威孚高科和利納馬進(jìn)行機(jī)加工，再交付給博世。公司生產(chǎn)的不銹鋼高壓共軌用于乘用車，直接銷售給威孚高科。

目前暫未涉足機(jī)器人相關(guān)行業(yè)

公司已擁有幾十年的汽車鍛壓技術(shù)和充足的人才儲(chǔ)備，如未來(lái)涉足機(jī)器人鍛造領(lǐng)域，可能相對(duì)于其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車安全性能較高的系統(tǒng)，汽車需要經(jīng)過(guò)臺(tái)架、路試等極端工況的實(shí)驗(yàn)。開(kāi)發(fā)機(jī)器人的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品工況相對(duì)比汽車工況條件較好，其產(chǎn)品的鍛造件開(kāi)發(fā)周期預(yù)計(jì)比汽車行業(yè)較短。

公司有裝備子公司，5000T及以內(nèi)的鍛壓設(shè)備和模具具備自制能力，系統(tǒng)掌握了模具設(shè)計(jì)與制造、鍛造、熱處理、機(jī)加工等關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)的工藝技術(shù)以及鍛壓裝備研制技術(shù)。多年前公司已對(duì)裝備領(lǐng)域進(jìn)行了前瞻布局，并成立了全資子公司蕪湖順聯(lián)智能裝備有限公司，專門從事鍛壓、加熱設(shè)備的制造及自動(dòng)化改造等，能夠滿足公司內(nèi)部的大部分需求，目前暫未對(duì)外進(jìn)行銷售。

目前海外銷售約占1/4左右

歐洲增長(zhǎng)速度較快，為及時(shí)響應(yīng)客戶需求，加強(qiáng)市場(chǎng)影響力，公司在德國(guó)設(shè)立了歐洲分公司，主要以銷售服務(wù)為主。

不同客戶的采購(gòu)產(chǎn)品類型不一樣，以公司供通用的8速變速箱齒輪為例，輪轂齒輪類通過(guò)麥格納供貨，球頭拉桿通過(guò)采埃孚供貨，公司產(chǎn)品能夠滿足不同車企、不同平臺(tái)、燃油車、新能源車的定制化需求。

公司的主要客戶為世界零部件百?gòu)?qiáng)企業(yè)，公司的營(yíng)收規(guī)模相對(duì)于我們的客戶來(lái)說(shuō)相對(duì)較小。在保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定且滿足客戶要求的條件下，我們是其全球供應(yīng)商，客戶訂單會(huì)有充分保障。基于公司與國(guó)際知名零部件供應(yīng)商的長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作，也會(huì)帶來(lái)蝴蝶效益，有助于進(jìn)入新客戶的供應(yīng)鏈體系。

客戶考慮其自身的管理成本，其選擇供應(yīng)商一般也就3家左右，公司交付的產(chǎn)品主要以獨(dú)供或A、B點(diǎn)為主。

年降是汽車行業(yè)的慣例

產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)后才會(huì)進(jìn)行年降，公司各產(chǎn)品的交付時(shí)間點(diǎn)，年降幅度均有所不同，在產(chǎn)品量產(chǎn)后，產(chǎn)品的技術(shù)工藝亦日趨成熟，公司可以通過(guò)提升效率、提高產(chǎn)品質(zhì)量來(lái)減少年降的影響。綜合來(lái)看年降對(duì)公司的產(chǎn)品單價(jià)的影響不大。

參考資料：

注：信息來(lái)源為ifind數(shù)據(jù)庫(kù)(截止2023年6月25日星期五15：30)

20230428-華金證券-三聯(lián)鍛造-三聯(lián)鍛造新股專題覆蓋報(bào)告

本報(bào)告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問(wèn)撰寫。投資顧問(wèn)：于鑫（登記編號(hào)：A0740622030003）。

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